Фондовый рынок: ураган приближается

Уолл-стрит в 3-м квартале 2026 года в принципе движется по моему прогнозу, но с поправкой: я ожидал унылый боковик, а боковик оказался довольно сдержанным, и первая декада октября всё-таки исправила положение, добавив индексу S&P500 практически 200 пунктов.

Тем не менее, рынок находится под давлением сразу нескольких факторов.

Во-первых, пока нет масштабного позитива в отчётах эмитентов. Не потому, что его нет вообще, а потому, что сезон отчётности за 3-й квартал только начинается.

Во-вторых, сохраняется внешнеполитическая неопределённость: события вокруг Персидского залива, России и Украины, разворачивающийся и усиливающийся конфликт Эр-Рияда с хуситами. Следствие всего этого – высокие цены на нефть и топливный кризис в западных странах. А следствие уже второго порядка – всплеск инфляции.

В-третьих, пока не самые позитивные ожидания связаны со ставкой ФРС. Подтвердилось то, о чём мы говорили ещё летом: главный ориентир нового главы Федеральной резервной системы Кевина Уорша – борьба с инфляцией; он дал это понять и в выступлениях перед Конгрессом, и на конференции в Джексон-Хоуле. Высокую ставку он намерен сохранять столько, сколько потребуется. Проблема в том, что с инфляцией пока получается не слишком хорошо.

В-четвёртых, приближаются выборы в Конгресс США, назначенные на 3 ноября. Перед выборами фондовый рынок традиционно замирает в ожидании политического расклада. Вернёт ли Демократическая партия себе большинство в Конгрессе? Я ожидаю этого уже больше года, и теперь такой сценарий, по-моему, становится очевидным практически для всех.

Рынок предпочитает дождаться результатов выборов, прежде чем компании начнут верстать новые инвестиционные программы и бизнес-планы, а инвесторы – оценивать возможные последствия для налогов, пошлин и тарифов.

Наконец, пятый фактор, вес которого усиливается, – пертурбации на рынке казначейских облигаций США, тех самых Treasuries.

Рынок облигаций: спокойствие, только спокойствие

Аналитики Citigroup считают, что волатильность на рынке облигаций вступила в более опасную фазу. Схожие опасения недавно высказали и в Goldman Sachs: происходящее на долговом рынке способно оказать давление на акции.

При этом базовый сценарий Goldman Sachs предполагает, что в октябре ФРС не станет повышать ставку. Ещё одно повышение возможно в декабре, после чего последует период достаточно жёсткой денежно-кредитной политики. Снижения ставок аналитики ожидают во второй половине 2027 года, причём наиболее оптимистичные прогнозы предполагают сразу три снижения.

Если этот сценарий реализуется, вторая половина 2027 года может оказаться весьма урожайной для частных инвесторов, прежде всего – для инвесторов в акции.

Кроме того, Goldman Sachs ожидает, что доходность десятилетних Treasuries снизится с нынешних 5,3% до 4,4% к концу 2027 года. А это означает, что часть капитала может выйти из облигаций и направиться на рынок акций.

Однако ситуация с Treasuries, которая пугает многих инвесторов, особенно институциональных, судя по всему, не слишком беспокоит действующую администрацию в Вашингтоне.

Министр финансов США Скотт Бессент заявил, что рост доходности казначейских облигаций его не тревожит, поскольку соответствует общемировым тенденциям. По его словам, массовой продажи американских бумаг ради покупки германских или японских облигаций не наблюдается.

Что ж, объяснение понятное: не беспокоит, потому что не хуже, чем у других. К тому же положение обязывает успокаивать рынок, когда речь идёт о казначейских бумагах: «Спокойствие, только спокойствие. Пустяки, дело-то житейское».

Тем не менее ситуация с Treasuries продолжает вызывать обеспокоенность. Об этом мы будем говорить 14 октября в прямом эфире «Биржевой среды» с Олегом Абелевым.

ФРС 28 октября: повышение ставки или пауза?

Ближайшее значимое событие – заседание ФРС 28 октября, накануне американских выборов. Решение будет зависеть, прежде всего, от инфляции, состояния рынка труда и общей ситуации в бизнесе.

С рынком труда в США уже происходят изменения, которые трудно назвать позитивными. В сентябре было создано всего 29 тыс. новых рабочих мест при прогнозе в 89 тыс. К тому же ввгустовский показатель, первоначально составлявший 162 тыс., в свежем отчёте министерства труда США пересмотрели вниз – до 133 тыс.

Средний почасовой заработок растёт крайне медленно, фактически стагнирует и при этом уступает инфляции. Есть и небольшой позитив: по отчету в минувший четверг первичные заявки на пособие по безработице составили 197 тыс. при ожиданиях в 200 тыс.

Но в сухом остатке мы видим стагнацию рынка труда. Он уже не такой горячий, как прежде, и не даёт ФРС дополнительных оснований для сохранения высокой ставки. Потребление в США пока остаётся на положительной территории, но и его динамика постепенно затухает.

С учётом приближающихся выборов и традиционного нежелания ФРС повышать ставку непосредственно перед ними, число сторонников повышения 28 октября заметно сократилось. Судя по фьючерсам, большинство участников рынка теперь ожидает сохранения ставки без изменений. Именно этого я и ожидаю. А в нынешних условиях даже простая пауза может оказаться позитивным событием для рынка акций.

Правда, в руководстве ФРС есть и ястребы. В частности, Лори Логан недавно заявила, что инфляция по-прежнему превышает целевой показатель регулятора, поэтому необходимо продолжать активную борьбу с ней. И такую позицию разделяет не только она.

Моя версия: 28 октября ФРС оставит ставку без изменений, сделав своего рода предвыборный комплимент Дональду Трампу. Впрочем, сам Трамп, похоже, уже смирился с ястребиной политикой Кевина Уорша и, в отличие от его предшественника, не называет его болваном.

Итак, макроэкономические проблемы, беспокойство вокруг Treasuries и неопределённость со ставкой ФРС – это тёмная сторона весов. Но на светлой стороне, как ни странно, тоже немало позитивных ожиданий.

Аналитики JPMorgan прогнозируют, что прибыль компаний, входящих в S&P500, по итогам 2026 года вырастет на 29%. В 2027 году темпы роста замедлятся, но всё равно составят внушительные 15%.

Goldman Sachs и Bank of America подтверждают прогнозы продолжения бычьего цикла и ожидают, что S&P500 завершит год на уровне 8000-8200 пунктов. Даже достаточно консервативный Deutsche Bank считает, что высокая прибыльность американских компаний останется рекордной, а циклический рост мирового фондового рынка может ускориться.

Наконец, Citigroup полагает, что в 2027 году рост мировых рынков акций продолжится. Базовый сценарий банка предполагает снижение геополитических рисков к концу нынешнего года и сохранение устойчивого глобального роста, хотя и несколько ниже трендового уровня.

Всё это вместе с прогнозируемым Goldman Sachs снижением ставок во второй половине 2027 года означает, что следующий год может оказаться весьма прибыльным для инвесторов. Правда, нервным из-за политики.

Но есть ложка дёгтя в этой бочке мёда. Крупные пенсионные фонды, традиционно более чувствительные к нарастанию рисков, сокращают позиции в американских акциях. Среди причин – рост рыночных мультипликаторов и продолжающаяся концентрация рынка в секторе искусственного интеллекта.

Иными словами, предпосылки для дальнейшего роста сохраняются, но безоблачной эту картину назвать нельзя.

Доллар, золото, серебро и нефть

Индекс доллара завершил неделю на уровне 102,2 пункта. Я полагаю, что о снижении с этих высот можно будет говорить после 28 октября, если ФРС оставит ставку неизменной.

Золото находится в районе $4200 за унцию – на уровне, который вряд ли радует убеждённых сторонников драгоценного металла. Серебро разочаровывает ещё сильнее, торгуясь около $60 за унцию.

Но интереснее всего, конечно, ситуация с нефтью.

Мой прогноз относительно второй волны эскалации в Персидском заливе оправдался лишь частично. Я ожидал, что нефть уже не совершит такого рывка, как в марте. До уровней $120–130 за баррель, о которых говорили некоторые эксперты, рынок действительно не дошёл. Но отметку в $100 за баррель Brent всё-таки преодолела.

Сейчас мы наблюдаем довольно судорожные антикризисные действия. Страны G7 без участия США договорились выводить на рынок стратегические запасы нефти и топлива после заявления Дональда Трампа о прекращении американского экспорта дизеля. Об этом сообщил Эммануэль Макрон. Операция координируется Международным энергетическим агентством (МЭА) и рассчитана на четыре месяца.

По приведённой статистике, большая часть запасов (80%) стран G7 без учёта США уже высвобождена. То если проблемы в Баб-эль-Мандебском и Ормузском проливах продолжатся, топливный кризис теоретически может выйти на новый виток.

ОПЕК+ на последнем заседании сохранила действующие квоты добычи нефти на ноябрь. Организация не стала ни увеличивать поставки, ни сокращать их, предпочтя пока наблюдать за ситуацией.

При этом на 2027 год Международное энергетическое агентство ожидает заметного снижения цен на нефть ввиду сокращения мирового спроса. На новой неделе должны выйти очередные отчёты ОПЕК и МЭА, за которыми стоит внимательно следить.

Почему нефтяной рынок важен даже тем, кто не торгует фьючерсами на нефть и не покупает акции нефтедобывающих компаний? Потому что нефть тождественна инфляции, а инфляция тождественна ставкам. Дорогие энергоносители увеличивают издержки бизнеса и расходы домохозяйств, а это затрудняет задачу центральных банков и ограничивает возможности для снижения ставок.

Так что нефть сегодня – важнейший индикатор для любого инвестора, а не только для тех, кто непосредственно работает с нефтяными активами.

Уолл-стрит: отчётность только начинается

Сезон отчётности за 3-й квартал 2026 года пока далёк от разгара, но уже появились результаты, заслуживающие внимания. По традиции в авангарде – финансовый сектор и розничная торговля.

В конце сентября инвесторов приободрил неплохой отчёт Carnival. Достаточно приемлемые результаты показала McCormick, а отчёт Constellation Brands оказался слабым. Последний случай ещё раз напоминает: появление Уоррена Баффета среди акционеров компании уже не является гарантией успеха её акций.

Недавно отчиталась Levi Strauss. Прибыль на акцию существенно превысила ожидания аналитиков, но во многом благодаря возврату ранее уплаченных таможенных пошлин. Этот технический эффект вряд ли можно считать полноценным улучшением бизнеса. Выручка, напротив, оказалась ниже прогнозов и составила чуть более $1,6 млрд.

При этом Levi's демонстрирует впечатляющий рост на азиатских рынках, но значительно хуже выглядит на домашнем американском рынке. Как мы обсуждали в летних разборах эмитентов, для крупных американских ритейлеров сейчас гораздо важнее рост сопоставимых продаж внутри страны. Успехи на зарубежных рынках – слишком ненадёжная основа для роста акций.

Delta Air Lines также показала смешанные результаты: прибыль на акцию оказалась выше ожиданий, а выручка – ниже. В результате акции немного скорректировались.

У Tesla прибыль соответствовала прогнозам, а выручка в $28,6 млрд. превысила ожидания. Котировки немного поднялись.

Отчёт PepsiCo показал, что компания пытается справляться с главным вызовом для розничного бизнеса – инфляцией. Но справляется не на пять, поэтому даже ухудшила корпоративный прогноз по прибыли. Акции практически остались на месте, после публикации отчёта произошла небольшая коррекция.

На новой неделе отчётность станет заметно насыщеннее. 13 октября отчитываются Domino's Pizza, Albertsons и Johnson & Johnson. Последняя компания особенно интересна: она демонстрирует устойчивые результаты, продолжает увеличивать дивиденды и может оказаться одним из бенефициаров расширения социальных программ в случае победы демократов на выборах. Акции Johnson & Johnson сейчас стоят около $260. Мне кажется, здесь можно рассчитывать на достаточно быстрый рост примерно на 10%.

Кроме того, 13, 14 и 15 октября выйдут отчёты Goldman Sachs, Wells Fargo, JPMorgan Chase, Bank of America, U.S. Bancorp и ряда других финансовых компаний. Таким образом, уже на новой неделе отчётность снова станет мощным фактором влияния на американский рынок.

Российский рынок: государству не до инвесторов

Индекс Мосбиржи завершил неделю в районе 2400 пунктов, но сам рынок находится в довольно унылом состоянии.

Естественно, он реагирует на политику. Продвижения в вопросе мирного соглашения между Москвой и Киевом пока не видно. Об отсутствии перспектив скорого соглашения говорил госсекретарь США Марко Рубио, и Дмитрий Песков, по сути, подтвердил эту оценку.

Новый проект российского бюджета, предполагающий увеличение фискальной нагрузки, также не впечатляет рынок. По-прежнему висит в воздухе вопрос о налоге на сверхдоходы, который способен заметно сократить прибыли крупнейших эмитентов.

Президент РСПП Александр Шохин предложил вместо введения такого налога немного увеличить налог на прибыль для всего российского бизнеса, распределив нагрузку равномернее. Вряд ли это можно отнести к позитивным факторам. Впрочем, с точки зрения интересов крупного бизнеса позиция вполне понятная. Прямо как у Шарикова: «Хочу, чтобы все!».

Государству явно не до фондового рынка, хотя профессиональные участники пытаются быстро и нервно стричь с него купоны, насколько это возможно.

Показательно и заявление первого заместителя председателя Банка России Виктора Чистюхина: Центробанк и минфин пока не видят реалистичного варианта достижения капитализации фондового рынка в две трети ВВП к 2030 году. Это, конечно, вряд ли добавляет оптимизма российским инвесторам.

Есть и проблема корпоративных облигаций. В России зафиксировано рекордное за последние 17 лет число дефолтов. Более 50 эмитентов могут в этом году столкнуться как минимум с техническим дефолтом. По данным агентства «Национальные кредитные рейтинги», с начала года задержки купонных выплат допустили не менее 30 российских эмитентов, причём для 20 из них такие случаи стали первыми. Инвестиционный банк «Синара» подсчитал, что сумма просроченных платежей по облигациям в этом году уже превысила 40 млрд. рублей против 34 млрд. за весь предыдущий года.

Я всегда придерживался осторожного отношения к корпоративным облигациям и никогда не входил в этот сегмент. Если искать более надёжное убежище на долговом рынке, то, на моя взгляд, это ОФЗ.

Но и здесь есть вопросы. Я не сторонник длинных ОФЗ как универсального решения, поскольку они лишают инвестора надолго возможности маневра. Подход к ним должен быть простым: если не удалось заработать на росте стоимости бумаги в середине срока, действуй по принципу «купил и держи до погашения». Тем, кто всё-таки хочет работать с длинными ОФЗ, рекомендую подробный разбор Ольги Гогаладзе на портале Finversia.

Российские акции: есть и потери, и отдельные поводы для оптимизма

На рынке акций тоже невесело. РБК опубликовал антирейтинг десяти бумаг, принёсших российским инвесторам максимальные убытки за девять месяцев года.

Среди них: «Евротранс» с падением на 84%, «Самолёт» – на 76%, VK – на 63%, IVA Technologies – на 62%, «Полюс» и «Делимобиль» – почти на 60%. У «Россети» снижение составило 55,5%.

Но есть и позитив. Достаточно бодро выглядят акции Сбербанка и «Татнефти», пытаются расти бумаги «ФосАгро». Существенно подрос «Лукойл» на переговорах о выгодной продаже зарубежных активов американским партнёрам. Определённый импульс рынку может дать и известная сделка по дизельному топливу между Владимиром Путиным и Дональдом Трампом.

Сбербанк по-прежнему остаётся одной из главных опор российского рынка акций. Можно любить или не любить Сбер и Германа Грефа, но банк продолжает выдерживать обещанную дивидендную политику.

По итогам 2025 года Сбербанк направил на дивиденды 850 млрд. рублей – почти 38 рублей на акцию. Греф обещает очень хорошие дивиденды и по итогам 2026 года. Банк планирует по-прежнему направлять на выплаты не менее 50% чистой прибыли, и, судя по предыдущему опыту, свои обещания в отношении дивидендной политики он выполняет (в отличие от известных других участников).

При этом, несмотря на преобладание негативных и сдерживающих факторов, деньги частных инвесторов продолжают поступать на фондовый рынок. По сообщению председателя правления Московской биржи Виктора Жидкова, в нынешнем году впервые на фондовый рынок пришло больше средств, чем на банковские депозиты: 1,8 трлн. рублей против примерно 500 млрд. рублей дополнительных поступлений на депозиты.

Вот такая картина. Деньги приходят, но рынок пока не даёт инвесторам много поводов для оптимизма.

Наши портфели: переосторожничали

Теперь о результатах инвестиционных портфелей команды Finversia и о наших действиях.

Мой личный портфель американских акций в долларах с начала года показывает доходность 4,2%. Это серьёзное отставание от S&P500. Похожая ситуация в командном портфеле Finversia Invest, который формируется на основе решений инвестиционного клуба: его доходность пока составляет около 3%. В этом году мы допустили серьёзную стратегическую ошибку – переосторожничали.

Рублёвый портфель Finversia Invest на платформе Comon группы компаний «Финам» показывает более 12% с начала года, но значительная часть этой доходности обеспечена переоценкой рубля, а не ростом самих бумаг.

Наконец, российский портфель Finversia Invest Russia показывает в рублях чуть более 0,5% прибыли с начала года.

В последнее время мы частично фиксировали прибыль в тех бумагах, которые продолжали расти. В свой личный портфель я достаточно серьёзно докупил Boeing.

После всех операций и в моём личном портфеле, и в командном портфеле Finversia Invest сформировалась заметная концентрация в акциях нескольких американских банков, Boeing, Home Depot, McDonald's и ряда других ритейлеров.

Я рассчитываю на то, что эти компании справятся с инфляционными вызовами и продемонстрируют хороший рост. Но есть и обескураживающие истории. Например, после нашей серьёзной докупки McDonald's аналитики Wells Fargo снизили целевой ориентир по акциям компании с $300 до $270, хотя сохранили оценку «выше рынка».

Все обеспокоены доступностью товаров и услуг для потребителей. Инфляция заставляет американские домохозяйства экономить, и это уже видно в отчётах и статистике. Мы подробно обсуждали этот вызов на заседании инвестиционного клуба Finversia.

Таким образом, наши ставки на ритейл в этом году могут не сработать. Хотя я всё-таки рассчитываю, что 4-й квартал и традиционная триада продаж – День благодарения, Рождество и связанные с ними распродажи – смогут исправить ситуацию. Но есть оговорка: из-за инфляции результаты могут оказаться гораздо менее впечатляющими, чем в предыдущие три года.

По Home Depot ситуация немного выправилась. Здесь, как говорится, не было бы счастья, да несчастье помогло. Ураган Исайас вызвал традиционные ожидания всплеска спроса на товары для ремонта и дома после разрушений. Получилось прямо как в песне: когда на море качка и бушует ураган, растут акции поставщиков товаров для ремонта.

Наши инвестиционные планы пока остаются прежними. После 20 октября я намерен направить в акции половину денежного резерва, который сейчас превышает 23% общего объёма портфелей. Планируем усреднить позиции и докупить практически все бумаги, входящие в портфель.

На чём основан этот расчёт?

Во-первых, на том, что ФРС оставит ставку без повышения. Во-вторых, на ожидании хорошей корпоративной отчётности, прежде всего за 4-й квартал. В-третьих, на надежде на достаточно сильные продажи в период Дня благодарения и Рождества, хотя в этом году из-за инфляции они могут оказаться слабее, чем в предыдущие годы.

Ещё один расчёт – на то, что Демократическая партия США вернёт себе большинство в Конгрессе, а Дональд Трамп окажется в законодательной узде. Рынок серьёзно беспокоят его заявления о тарифах и санкциях, торговые и неторговые войны, конфликты с Европой, отсутствие очевидного прогресса в отношениях с Россией, инфляция, дорогая ипотека и снижение деловой активности. Ну, и перспектива десанта датских викингов на пустынных скалах штата Мэн, если обострится тема Гренландии.

Как известно, бомбёжку Бендер-Аббаса американский избиратель может простить президенту, а вот лишние 50 центов за галлон бензина – никогда. Поэтому я полагаю, что вопрос о победе демократов на выборах практически решён. Такая победа, на мой взгляд, может оказать позитивное влияние на рынок.

Получается триада: хорошая отчётность, ФРС, которая не повышает ставку, и результаты выборов.

Понятно, что эта конструкция весьма уязвима. Но это ясная инвестиционная стратегия, и её правильность или ошибочность проверит жизнь буквально в ближайшие три месяца.

Макроэкономика и события новой недели

На новой неделе продолжается сессия Международного валютного фонда. Нас ожидают новые прогнозы по мировой и национальным экономикам, а также оценки возникающих экономических рисков.

13 октября, вторник. В США выйдут индекс делового оптимизма, данные по занятости и продажам на вторичном рынке жилья, а также отчёт об исполнении федерального бюджета. В этот же день ожидается ежемесячный отчёт ОПЕК.

14 октября, среда. ФРС опубликует «Бежевую книгу», а Международное энергетическое агентство – ежемесячный отчёт по нефтяному рынку.

15 октября, четверг. В США выйдут данные по первичным заявкам на пособие по безработице.

16 октября, пятница. Стоит обратить внимание на выступление главы Банка Англии Эндрю Бейли.

Все эти данные в обычной ситуации могли бы показаться рядовыми. Но накануне заседания ФРС они приобретают большее значение, чем обычно.

Инвестиционные мероприятия и обучение

Осень – традиционно высокий сезон для инвестиционных мероприятий.

17 октября состоится форум «Инвестбазар» в смешанном формате – онлайн и офлайн. На фоне неопределённости вокруг акций, облигаций, политики и состояния российской экономики это возможность обменяться мнениями, услышать прогнозы экспертов и представителей эмитентов.

Среди участников – представители Яндекса, Positive Technologies, «Базиса», Совкомбанка, Т-Банка и других компаний. Ссылка на регистрацию размещена в описании видео.

24 ноября пройдёт 16-я конференция «Портфельные инвестиции для частных инвесторов», организованная Национальной ассоциацией специалистов финансового планирования. Она состоится онлайн с 10:00 до 17:00 по московскому времени. Канал Finversia выступает партнёром мероприятия – организатором онлайн-трансляции.