Курс рубля: может, летом?

Не только погода, но и валютный рынок разрушает представления обо всех привычных условных «нормах»: рубль завершает весну на пике своего укрепления – около 78-79 за доллар.

Теперь главный вопрос: случится ли девальвация рубля, которую большинство экспертов считают неизбежностью, в июне, и что можно ожидать в ближайшее время от российской валюты?

Сначала – по традиции, обзор прогнозов, которые звучали на май. Напомню, что подавляющее большинство экспертов полагали, что в мае рубль ждет девальвация; самым вероятным диапазоном называли 90-95 рублей за доллар. Поэтому не сбылись прогнозы финансового аналитика BitRiver Владислава Антонова, финансового эксперта Шона Бетрозова, аналитика «Финама» Александра Потавина, аналитика компании «Альфа-Капитал» Алины Попцовой, аналитиков банка Goldman Sachs и многих других.

Однако неверными оказались и прогнозы тех немногих аналитиков, которые, наоборот, говорили об укреплении рубля до уровня 75 за доллар, например, экономиста Игоря Балынина и руководителя департамента поддержки клиентов и продаж компании «Альфа-Форекс» Александра Шнейдермана.

Уточненный прогноз Шнейдермана – о том, что к концу мая рубль придет к 79 за доллар, – оказался верен. Схожие верные прогнозы уже ближе к концу мая дали управляющий директор компании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев и начальник отдела исследований инвестиционных стратегий компании «Альфа-Форекс» Спартак Соболев. А вот майские предположения других аналитиков, что до конца месяца рубль дойдет до 75, оказались излишне оптимистичны. Хотя сама идея, что рубль продолжит укрепляться, а не девальвируется, оказалась верной.

* * *

Теперь – о прогнозах, которые даны на июнь или на все лето.

Финансовый советник компании «Солид Брокер» Элла Урсегова считает, что уже в начале июня произойдет снижение курса рубля. Она называет два фактора – уменьшение торгового профицита России из-за сокращения экспорта и увеличения импорта и обсуждаемые изменения бюджетного правила, в результате чего могут сократить валютные интервенции министерства финансов. Эксперт экономического факультета РУДН Ламия Мамедова полагает, что в начале июня рубль еще укрепится, до 75 за доллар, а потом пойдет на снижение.

Аналитик компании «Цифра брокер» Иван Ефанов считает, что в случае продуктивного исхода мирных переговоров вокруг Украины, рубль может укрепиться до 73-74. Доцент Финансового университета при Правительстве РФ Игорь Балынин прогнозирует, что рубль может кратковременно укрепиться до 70 за доллар, а затем в течение лета будет в диапазоне 82-90 за доллар. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев считает, что летом «при благоприятной геополитической ситуации» (читай – мирном соглашении) рубль может укрепиться до 60-70 за доллар, а в случае ухудшения – уйдет в диапазон 90-100.

Эксперт по фондовому рынку компании «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер думает, что с июня укрепление рубля закончится и рубль пойдет на снижение. Он тоже обращает внимание на вероятность сокращения экспорта и расширения импорта, что ослабит приток валюты и усилит ее расход. По его мнению, начиная с июня, рубль пойдет в диапазон 85-90.

Доцент экономического факультета РУДН Лазарь Бадалов считает, что летом рубль ослабнет до 90 и более. Банковский эксперт Андрей Бархота говорит об ослаблении рубля до 85-95 за доллар. Аналитик «Финама» Александр Потавин ожидает в начале лета курс 80-85 за доллар.

Генеральный директор инвестиционной компании «Диалот» Егор Диашов считает, что в июне рубль уйдет в диапазон 83-86, к концу лета ослабнет до 95, а к концу года – более 100 за доллар.

Финансовый эксперт Наталья Жукова говорит, что скоро увидим снижение рубля до 90-95.

Итак, мы видим два предельно конкретных вектора прогнозов. Первый подразумевает, что некоторое, очень короткое время рубль может продолжить укрепление, но все же скоро развернется к снижению. Второй – что рубль уже сейчас должен начать снижение. Но вот докука – о неизбежности скорого снижения говорили и в марте, строя прогнозы на апрель, и в апреле, строя прогнозы на май…

* * *

…Как только речь заходит о прогнозах на более длительный, чем ближайший месяц, период, например, до конца года, то мы видим полный консенсус аналитиков: девальвация рубля неизбежна.

Девальвацию рубля к уровням в районе 100 за доллар предрекали заместитель председателя правления ВТБ Дмитрий Пьянов, основатель платформы Lender Invest Дмитрий Исаков, главный экономист компании «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров, инвестиционный советник Алим Гонов, ведущий аналитик компании «Цифра брокер» Наталия Пырьева, руководитель аналитического управления компании «Ренессанс Капитал» Олег Кузьмин.

Недавно с аналогичным прогнозом выступил эксперт Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак.

Причина такого консенсуса понятна: курс рубля находится в резком противоречии с расчетами бюджета, дефицит которого, доселе довольно умело сдерживаемый минфином, в этом году резко расширился и достиг 3 трлн. рублей. Напомню, что изначально бюджет строился из расчета среднегодового курса в 96,5 рубля за доллар. В апреле министерство экономического развития изменило этот расчет на 94,5 рубля за доллар, но и вторая цифра настолько далека от сегодняшних реалий, что единственным способом вернуть конструкции бюджета в нужные берега видится девальвация рубля к 100.

В начале апреля и в начале мая в своих обзорах я говорил, что не согласен с такой трактовкой и что период укрепления рубля затянется до конца весны. По моим предположениям, власти попытаются решать проблему дефицита бюджета не девальвацией, а другими способами. Их три – секвестр расходных статей бюджета, новая волна приватизации и увеличение фискальной нагрузки. И, похоже, так и произошло. Весной стали обсуждаться варианты продажи государственной доли в крупных корпорациях, выручка от которой может пополнить бюджет. В Думе обсуждаются варианты увеличения сбора налогов. А минфин уже заговорил об изменениях в бюджете по части урезания расходных статей.

Вроде бы мой прогноз сбылся, но, боюсь, что ненадолго. Фондовый рынок хилый и вряд ли на нем от продажи принадлежащих государству акций можно выручить сумму, хоть как-то сопоставимую с бюджетным дефицитом. Налоговая нагрузка и так год назад была увеличена и вряд ли удастся «выжать» принципиально больше. В секвестре бюджета никто не тронет сегодняшних «священных коров» – расходы на оборону и правопорядок, а по другим статьям при нынешней структуре бюджета много не сократишь. Конечно, при сочетании всех трех факторов можно в лучшем варианте наскрести сумму, примерно равную дефициту бюджета, но пока продолжается военная операция понятно, что этот дефицит будет всегда иметь тенденцию к росту. Так что, полагаю, без девальвации рубля это «уравнение» все же решить не удастся.

«Ложкой меда» в этом плане стал отказ США поддержать проект снижения «потолка цен» на российскую нефть до $45-50 за баррель, но это лишь снижает риски еще большего дефицита бюджета в будущем, но никак не решает проблему дефицита сегодняшнего.

По информации агентства Reuters, российские власти допускают снижение рубля до 100 за доллар, но их сдерживает опасение, что в этом случае ситуация с инфляцией может выйти из-под контроля. Это совпадает с моими мыслями, высказанными в начале апреля и в начале мая: укрепление курса рубля – это то, чем власти пожертвуют только в случае крайней необходимости. Однако, как мы видим по единодушному мнению всех экспертов – от близких к правительству банков и до независимых аналитиков – вероятность такой необходимости очень высока.

А вот ключевая ставка Центробанка в отсутствие нерезидентов и биржевых торгов на курс рубля по-прежнему не влияет. Ближайшее заседание совета директоров ЦБ по ставке состоится 6 июня; часть аналитиков считает, что ставка останется неизменной, другие полагают, что ее могут опустить до 19%. ЦБ недавно обратил внимание на рост инфляционных ожиданий, это аргумент в пользу сохранения ставки. Но, думаю, регулятор все же может пойти на символическое снижение – до 19-20%. Однако, повторюсь, на рубль это влияние не окажет.

* * *

Любопытно, что прогноз об относительно стабильном курсе рубля всегда вызывает цунами негативных откликов.

Так было под прогнозным обзором на январь этого года, так было и под прогнозным обзором на май. Полагаю, что многие опять вкладывают в неприятие прогноза свои эмоции.

Но на деле оказалось, что я не только не переоценил возможность сохранения крепкого курса рубля, но даже недооценил его: курс к концу месяца укрепился до 78-79 за доллар.

Мой прогноз на июнь – плавное снижение рубля в течение месяца в диапазон 81-85. Любопытно, кстати, что в самые последние дни (видимо, убедившись, что рубль никак не следует негативным прогнозам) многие эксперты тоже дают схожие прогнозы. В традиционном обзоре портала РБК упомянутый Александр Потавин уточнил свой прогноз на июнь: 78-84. Старший аналитик управляющей компании «Первая» Наталья Ващелюк дает примерно такой же диапазон – 78-85. Начальник отдела анализа банков и денежного рынка компании «Велес Капитал» Юрий Кравченко и аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов ожидают 80–84. Управляющий директор компании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев прогнозирует на июнь 82–84 за доллар. Иными словами, даже если девальвация и неизбежна, это не значит, что она случится завтра.

* * *

И, разумеется, в оценке перспектив курса рубля (которые, возможно, являются для вас не просто умозрительным упражнением, но и основой для принятий личных финансовых решений) не стоит поддаваться искусу простых умозаключений и примитивных версий. Самой смешной из них было убеждение, что власти в пропагандистских целях держат крепкий рубль до 9 мая, Дня Победы, а потом он рухнет. Этой «версии» отдали дань не только некоторые россияне, но даже и эксперты, правда, обосновывая это не пропагандой, завершением влияния налогового периода.

Теперь для любителей таких умозаключений можно предложить на выбор два варианта. Первый – начать утверждать, что власти в пропагандистских целях удерживают рубль от падения до 12 июня, Дня России. И второй, уже традиционный: предвещать, что в августе все рухнет, потому что август для России – месяц сакральный – начиная с августа 1914 или известной повести Владимира Богомолова и заканчивая августом 1968-го, августом 1991-го и августом 1998-го…

Впрочем, всякие версии имеют право на жизнь, главное, чтобы фантомы не портили наши личные экономические решения. А коль скоро и версий, и возможных сценариев движения рубля сейчас немало, приглашаю зрителей канала Finversia 31 мая, в 19.00 по мск. на прямой эфир, посвященный прогнозам курса рубля, перспективам банковских вкладов, аргументам и контраргументам в пользу той или иной версии.

Под моим прогнозом на май ровно месяц назад в числе прочих появился и такой комментарий:

«Юрий Кабанов:

Через 2-3 недели я посмотрю, как вы будете петь о вашем прогнозе на май о сохранении курса рубля на нынешних уровнях»…

С удовольствием приглашаю автора этого на завтрашний эфир обсудить, что было, что будет и на чем сердце успокоится. Хотя, если нет такого желания, то возможен и другой вариант:

«– Все в сад!

– Там вы будете петь?

– Нет, там вы будете слушать»…