Рубль в объятиях политики

Курс рубля проделал в феврале не ожидаемый никем кульбит и укрепился до уровней ниже 90 рублей за доллар, что вызвало определенное замешательство у экономистов, новый виток предположений о дальнейшем движении курса и, как обычно в такой ситуации бывает, вопрос, продавать доллары или, наоборот, срочно покупать их. Но последний омрачен паникой вокруг вопроса, удастся ли обменять долларовые купюры «старого образца».

Итак, курс рубля во второй половине февраля проделал путь, который многие назвали «невероятным» и достигал уровней около 85 рублей за доллар. Все прогнозы, которые давались на февраль – и оптимистичные, и пессимистичные, – полетели «в корзину».

Даже оптимисты не ожидали такого поворота. Например, финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов считал, что в лучшем случае рубль укрепится до 94 рублей за доллар. А эксперт компании «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер еще 11 февраля говорил, что рубль вряд ли укрепится до уровней лучше 95 за доллар. И эта позиция характерна для всех экономистов. Я тоже месяц назад не поверил бы в возможность рубля уйти крепче 90 за доллар…

На повестке теперь другой вопрос: это временная флуктуация и курс рубля вернется на круги своя, или же повторяется синдром 2022 года, когда резкое укрепление рубля оказалось не временной флуктуацией, а затянулось практически на год.

Чтобы попытаться сконструировать ответ на этот вопрос, нужно попытаться разобраться в факторах, ставших причиной февральского укрепления.

Один из таких факторов очевиден: это резкое изменение «температуры» в отношениях между Москвой и Вашингтоном, состоявшиеся телефонные и очные переговоры и заявления Дональда Трампа о том, что военный конфликт будет улажен, Белый дом и Кремль близки к взаимопониманию и даже говорят о будущем экономическом сотрудничестве. Многие сочли этот «внешнеполитический фон» причиной укрепления рубля, только одни считают, что это логично, другие – предостерегают от излишней эйфории, поскольку ничего еще не решено и, даже в самом благополучном случае, процесс умиротворения будет не прост. Для курса рубля здесь главное – вопрос снятия с России части санкций, как минимум – финансовых и препятствующих экспорту, а по этой части – пока надежды, а не реальные решения. Дональд Трамп не стал вводить новые санкции, но пока, в качестве аргумента для переговоров, продлил на год действие ранее принятых.

Но есть и другие, далекие от политики, факторы укрепления рубля. Во-первых, цены на нефть остаются стабильными и за февраль снизились незначительно, примерно на 5%.

После встреч в Эр-Рияде риск размолвки в ОПЕК+ стал намного ниже, а Трамп свое желание резко снизить цены на нефть на фоне начавшихся переговоров повторять вряд ли будет – если уж он забыл, как назвал Зеленского «диктатором», то уж о такой мелочи точно забудет. Если только не потребуется вспомнить.

Внешнеторговый баланс по-прежнему профицитен, санкции надежно закупоривают большинство «отверстий» для утечки валюты, так что здесь для рубля все складывается благополучно.

Второй момент, способствующий укреплению рубля, о котором мы говорили месяц назад, – с 7 февраля министерство финансов России резко сократило ежедневные интервенции по покупке валюты и золота для своих резервов. А, как я уже отмечал, сегодня валютный рынок таков, что своими интервенциями минфин и Центробанк способны серьезно менять курс.

Третий момент – налоговый период. Когда действовала норма об обязательной продаже 80% валютной выручки, этот фактор почти сошел на нет. Сейчас, когда продажа валютной выручки максимально либерализована, экспортеры опять в преддверии уплаты налогов покупают рубли на рынке и тем самым поддерживают рубль.

Все эти факторы в условиях эйфории из-за переговоров сложились вместе и дали тот эффект, который мы и наблюдаем.

Главный вопрос: надолго ли? Похоже, сейчас на экономическом поприще России нет никого, кто сказал бы, что укрепление рубля – это всерьез и надолго. Хотя бы уже потому, что это подрывает бизнес сырьевых экспортеров и не соответствует расчетам бюджета России, который, напомню, был сверстан из расчета среднего курса в этом году 96,5 рубля за доллар.

Недавно министр экономического развития Максим Решетников тоже сказал, что курс рубля оказался выше расчетов минэка, и министерство подготовит скоро уточненный прогноз. Решетников напомнил, что укрепление рубля по-разному влияет на экономику, например, для производителей удобрений это не проблема, а для угольной промышленности – «большая проблема». Кроме того, Решетников посетовал на «разрушение» биржевой торговли рублем (вследствие санкции США, введенных 12 июня 2024 года), что вызывает повышенную волатильность.

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина назвала колебания рубля (читай – его укрепление) временным явлением.

Вроде как из этих заявлений можно сделать вывод о том, что власти заинтересованы в возвращении курса рубля в диапазон поближе к 96-100 за доллар.

* * *

Теперь – о прогнозах по курсу рубля, которые звучат на март. «Раскрыта стоимость доллара в марте» – под таким интригующим заголовком портал Пруфы.ру публикует мнения нескольких экспертов на этот счет. И эти мнения разошлись.

Финансовый аналитик Александр Шепелев ожидает, что в начале марта, после окончания налогового периода, рубль вернется в диапазон 93-96 за доллар. По мнению Шепелева, затем начнется очень плавная девальвация рубля и к концу весны он дойдет до 95-100 за доллар.

А вот аналитики Совкомбанка считают, что в марте рубль останется в диапазоне 82-92 за доллар. А эксперты «Цифра Брокер» хоть и считают верным диапазон 95-100 за доллар, но обращают внимание, что в нынешних условиях рубль может «скакать» от 80 до 110 за доллар.

Финансист Данила Ладнюк считает, что в марте рубль останется в диапазоне 87-92 за доллар, а при негативной обстановке в политике может опуститься до 93-95. Ранее, в середине февраля, он говорил, что при негативном сценарии рубль может упасть до 120 за доллар в любой момент.

Финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов полагает, что укрепление рубля очень и временно о рубль уйдет в коридор 90-100 за доллар. Эксперт компании «БКС Мир инвестиций» Евгений Миронюк также считает, что рубль опустится в диапазон выше 90 за доллар. Об этом же говорит и аналитик компании «Финам» Николай Дудченко: укрепление рубля временно и вызвано внешнеполитической эйфорией, рубль вернется на круги своя и к концу года будет на уровнях 100-110 за доллар.

Доцент РЭУ имени Г.В. Плеханова Ольга Тарасова отмечает, что у укрепления рубля остаются серьезные предпосылки – это и профицит внешнеторгового баланса и позитивные ожидания от переговорных процессов. Но она тоже, как и почти все экономисты сейчас, отмечает, что такой крепкий курс рубля не соответствует расчетам бюджета и что власти постараются вернуть рубль в «норму». Правда, сформулировано это как-то неловко: «Очевидно, что правительство едва ли допустит кардинального снижения курса основных валют ниже данного показателя, и инструментов у финансовых властей для этого достаточно».

От себя напомню: у российских властей не что «достаточно», а вообще нет НИКАКИХ инструментов для изменения курса основных валют – у них есть инструменты для снижения рубля. Каждое крепление рубля российские СМИ привычно называют «падением доллара» и это вызывает иногда искаженное представление о происходящем. Сам индекс доллара стоит почти как вкопанный и принципиально не меняется. И измеряется он, напомню, не в рублях, а в евро, иенах, британских фунтах, канадских долларах, швейцарских франках и шведских кронах. Поэтому более-менее влиять на курс доллара способны ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии, Банк Канады, Национальный банк Швейцарии и Центральный банк Швеции, но на него не могут НИКАК влиять ни российский центробанк, ни бразильский, ни польский, ни Бундесбанк и далее по списку…

Портал Bankiros.ru дал серию прогнозов, позволяющих представить панораму взглядов на перспективы рубля. Среди них – есть крайне радикальные варианты. Например, налоговый консультант Евгений Сивков считает, что, скорее всего, рубль снизится до 120 за доллар, а при самых негативных сценариях может упасть и до 150 за доллар. А инвестиционный советник Алим Гонов полагает, что если в марте рубль будет в диапазоне 87-95 за доллар, то в будущем неизбежно девальвируется до 140 за доллар.

А вот аналитики «Ренессанс Капитала» в своем экономическом обзоре обобщили все варианты движения курса рубля в ближайшем будущем. 1-й сценарий, если политические переговоры закончатся неудачей, – снижение рубля до уровня более 100 за доллар. 2-й сценарий – 95-96 за доллар, если произойдут заморозка или прекращение военного конфликта Россия-Украина, снятие американских санкций и нормализация дисконта на российскую нефть. 3-й сценарий, 87-88 за доллар – если дисконт на российскую нефть станет минимальный, и не только США, но и Европа снимут санкции против нефтяного экспорта. 4-й сценарий, 82-83 за доллар, если торговый профицит резко уменьшится, но такой вариант аналитики считают маловероятным.

На портале РБК 22 февраля опубликован очень толковый обзор факторов, которые весной будут влиять на курс рубля. Среди них – политика, возможные изменения в балансе внешней торговли России, возможные изменения параметров обязательной продажи валютной выручки, цены на нефть и упомянутые выше валютные интервенции минфина и Центробанка.

Ссылка на этот обзор – в описании под этим видео.

И здесь же – традиционная подборка прогнозов экспертов РБК по курсу рубля на следующий месяц. Они таковы:

Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка компании «Велес Капитал», прогнозирует 95 рублей за доллар в случае неудачного хода переговоров и 85 – в случае успеха. Наталия Пырьева, ведущий аналитик компании «Цифра брокер», как уже говорилось выше, считает, что возможны «прыжки» рубля от 80 до 110 за доллар. Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка, ожидает в марте 86-93 за доллар. Александр Потавин, аналитик «Финама», ждет 90-95 за доллар. Наталья Ващелюк, старший аналитик управляющей компании «Первая», говорит о диапазоне 90-100 за доллар.

Мой прогноз на март 2025 года: рубль вернется в диапазон 90-95 за доллар, но очень быстрого его ослабления ожидать не стоит. И нельзя сказать, что вообще нет вариантов, что у рубля не может затянуться период укрепления…

Вот такая довольно пестрая картинка складывается после февральского укрепления рубля. Но в этой картине все же легко просматриваются три основные идеи.

Первая, хоть ее и разделяет меньшинство аналитиков, при внешнеполитическом прогрессе и снятии части санкций рубль все же может задержаться на довольно крепких уровнях.

Вторая, которую разделяет большинство экспертов, – укрепление временно, снижение в диапазон 90-100 за доллар неизбежно, тем более – с оглядкой на расчеты российского бюджета.

Третья, о которой напоминают некоторые эксперты, – нынешнее укрепление рубля не исключает риск его очень серьезной девальвации.

Так или иначе, но позитив для рубля связывают с политикой. И, понятно, не с самой тональностью переговоров и встреч, а с возможным выходом на примирение и, неизбежно, на отмену части санкций. И это резко изменит ландшафт как притока долларовой выручки за экспорт, так и оттока валюты в оплату импорта. Так что с точки зрения курса рубля весь акцент стоит делать на вероятностях того, как изменится трансграничная торговля. Почти как в старом фильме: «Аристарх, договорись с таможней»…

* * *

О макроэкономике – все, теперь – о «личной экономике». Для многих, кто традиционно использует доллары или евро в качестве средства сбережения, в качестве страховки от девальвации рубля, в этой неожиданной ситуации вопрос: а что делать дальше? Очевидно, что вариантов ответов, которые люди сами себе могут давать, два. Первый: покупать именно сейчас, когда доллар в рублях стоит так дешево – по принципу «налетай, пока подешевело». Второй: не покупать, вдруг рубль еще укрепится и тогда «долларовладельцы» финансово проиграют. В начале февраля, еще до взлета рубля, Газета.ру опубликовала оценки доцента Финансового университета при Правительстве РФ Игоря Балынина, на предмет того, сколько потеряли те, кто покупал доллары в ноябре. Потери составили около 18%, сейчас, соответственно, они еще больше. Но это – формальный подсчет. Те, кто покупает доллары систематически, все равно оказываются в выигрыше, особенно, если покупка делается не на короткие сроки, а на перспективу 2-3 года. Например, глава аналитики компании Fontvielle Артур Мейнхард считает, что нынешнее укрепление рубля – хорошая возможность купить валюту. Мнение, кстати, распространенное, и я однозначно его поддерживаю. Считаю, что для любой страны с сырьевой моделью экономики диверсификация личных сбережений между собственной национальной валютой и долларами, – это самый правильный и постоянный вариант.

И, как правило, большинство россиян не приходится убеждать в этом – они и сами так думают. Например, февральский опрос ВЦИОМа показал, что в среднем россияне ожидают, что через год доллар будет стоить 114 рублей.

Но есть проблема. О ней говорили и раньше, но совсем конкретно она проявилась именно в последнее время: российские банки стали либо отказываться покупать у россиян доллары старого образца, либо согласны взять их с некой комиссией. Это вызвало небольшую панику среди части «долларовладельцев».

На самом деле никакого превращения хождения «старых долларов» не происходит, все эксперты напоминают, что доллары предыдущих выпусков по всему миру имеют прежнюю силу.

Доцент РЭУ имени Г.В. Плеханова Татьяна Белянчикова посоветовала россиянам не стремиться избавиться от старых долларовых купюр, а потребовать от банка объяснений и написать запрос в Центробанк и Роспотребнадзор.

Управляющий партнер компании «Русяев и партнеры» Илья Русяев напоминает, что банки обязаны принимать и зачислять на счет все находящиеся в обращении банкноты, независимо от времени их выпуска. Председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков также посоветовал россиянам не нервничать, напомнил, что из-за санкционного режима нарушен нормальный оборот наличных долларов, но ситуация нормализуется, а «старые» доллары остаются нормальными деньгами.

Абсолютно верные рекомендации, на мой взгляд.

Кстати, товарищ Аксакова по партии, лидер «Справедливой России» Сергей Миронов заявил, то (цитирую) «необходимо пресечь спекуляцию при валютно-обменных операциях со стороны коммерческих банков». Миронов весьма эмоционально оценил происходящее: «Банкиры, которым мало триллионных прибылей, выдумали проблему «старых» и «новых» долларов и нагло на этом наживаются. А из Центробанка идут «сигналы», что они, мол, тут ничего поделать не могут. Могут! Но не хотят! ЦБ отвечает за валютное регулирование, в том числе устанавливает правила обмена валюты для физлиц. Конечно, лучше вообще с валютой дела не иметь, но есть немало людей, в том числе пожилых, которые в свое время купили доллары для защиты сбережений. Надо защищать их интересы, а не потакать жадности банкиров».

* * *

Резюме: доллары «старого образца» абсолютно дееспособны. В панике избавляться от них с огромными комиссиями или под влиянием мошенников и «доброхотов», распускающих слухи об «отмене долларов», не стоит. Точно также не стоит срочно продавать доллары из-за укрепления курса рубля, как не стоит покупать их, когда рубль пикирует вниз. К сожалению, многие каждый раз попадают в эту ловушку эмоций и, действительно, проигрывают. Повторю еще раз: спокойная диверсификация сбережений с разделением, как минимум, на рублевую и долларовую части – остается самой надежной стратегией обращения с личными финансами. И она никогда не проигрывает на горизонте от 2-3 лет и больше.

Действуем без финансовой паники и ждем, чем же этой явно бурной весной закончатся политические переговоры и не только военные и политические, но, возможно, и финансовые конфликты.