Сигналы для инвестора: темы дня и мемы дня
8 индикаторов, на которые стоит обратить внимание
1. Денежно-кредитная политика
Первый момент, на который, конечно же, нужно обращать особое внимание, это состояние денежно-кредитной политики. На мой взгляд, здесь два основных индикатора – во-первых, ситуация с индексом доллара. Если мы наблюдаем рост рынка одновременно с ростом или хотя бы стабилизацией индекса доллара, – это, наверное, все-таки признак роста относительно здорового. Если же индекс доллара будет существенно снижаться, то это будет тревожный звонок – не ужас-ужас, но тревожный звонок. Второй момент денежно-кредитной политики – наблюдение за решениями о ставках. Мы, конечно, не ожидаем в ближайшее время, что ФРС и тем более ЕЦБ смогут как-то оторваться от нулевых или околонулевых уровней учетной ставки. Но вполне возможно, что ЦБ одной из стран, чья валюта имеет значение для рынка (Канада, Новая Зеландия, Южная Корея, Австралия) или же ЦБ какой-либо европейской страны, не входящей в зону евро (например, Швеция), хоть чуть-чуть поднимет процентную ставку. Это будет очень здоровый сигнал. Поэтому решения центробанков в традиционные дни, когда они должны принимать решение о ставках, выпускать из вида не стоит.
2. Вброс ликвидности
Тот самый пресловутый «вброс ликвидности» из серии « залить рынок деньгами», «напечатать триллионы и триллиарды долларов», о котором известно уже в каждой деревне. И здесь важно иметь в виду, как продолжается этот процесс, какова политика как ФРС, так и ЕЦБ. Одновременно этот вопрос связан с доходностью по казначейским облигациям США – связан, разумеется, косвенно. Традиционно рост доходности по облигациям, особенно когда доходность по эти облигациям начинает конкурировать с депозитными ставками в банках, воспринимается как сигнал, что рынок акций достиг пределов роста и возможны снижение и переток денег. Однако в ситуации с этой ликвидностью, возможно, конфигурация выглядит не так линейно. Поэтому за динамикой доходности по казначейским облигациям и за процессами очередного транша финансового вброса на американском и европейском рынка стоит системно наблюдать.
3. Динамика цен на золото
Сигнал номер три остается достаточно банальным – это динамика цен на золото. Пока они двигаются в диапазоне моего прогноза – соответственно, я чувствую что понимаю рынок. Однако все может измениться и в любом случае этот показатель, если не будет главным, то в ближайшее время будет достаточно значимым для измерения температуры рынка. Особенно с точки зрения потенциального перегрева. Хотя, конечно, ситуация на крипторынке, наверное, все-таки вносит свои коррективы. Я далеко не являюсь криптоевангелистом, скорее – криптоскептиком. Но, надо признать, что часть денег в случае перегрева рынка уйдет уже не в золото, а в криптовалюту. Поэтому наблюдать за ситуацией вокруг биткоина надо одновременно с мониторингом котировок золота.
4. Словесные интервенции регуляторов
Четвертый условный индикатор, за которым я бы советовал наблюдать сегодня инвестору, это все то, что можно отнести к разряду словесных интервенций. Это, прежде всего, выступления представителей ФРС.
И здесь будет лишними цинизм, полно неверие и скепсис. Не надо все, что говорит сегодня Джером Пауэлл и его коллеги, воспринимать с неверием. Это абсолютно не приемлемо, к тому, как стоит отслеживать выступления представителей ФРС. Да, понятно, что эти выступления не являются абсолютно объективным отражением дел на рынке, но по тональности этих выступлений, по тем потенциальным рискам, которые в них обозначаются, или, наоборот, позитивным моментам в принципе о рынке можно судить с достаточной верностью. Я бы советовал одновременно не упускать из виду не такие уж частые в последнее время, но все же случающиеся выступления Уоррена Баффета – уж он-то точно не связан с какими-то корпоративными, государственными или окологосударственными обязательствами «быть оптимистом». Поэтому оптимизм Уоррена Баффета однозначно относится к числу искренних факторов. Последнее ежегодное «послание Баффета миру» было чрезвычайно позитивное. А этот человек всегда, кстати, выступает достаточно позитивно, но в том числе обозначает в послании и ошибки – свои ошибки, ошибки инвесторов по тем или иным направлениям. То есть его оценку ситуации можно воспринимать как адекватную. Если сверять звучание выступлений представителей ФРС и Баффета, то получается достаточно верная картинка. Хотя я представляю сколько комментариев появится, едких и язвительных, под этим утверждением. Поскольку у нас в стране точно знают: все всегда врут, все всегда циничны и все всегда кого-то хотят обмануть. Но это уже – особенности национальной инвест-охоты…
5. Ситуация вокруг бигтеха
Пятый момент, на который стоит обращать внимание, но в то же время не придавать ему чрезмерного значения, это ситуация вокруг бигтеха и, прежде всего, вокруг абсолютно инновационного для существующих регуляторных схем бизнеса. Речь идет о платформах и о соцсетях. Понятно, что эта история, которая началась давно, продолжается. Конгресс хочет расспрашивать Марка Цукерберга со товарищи, предъявлять претензии. История с Твитером, который заблокировал президента США Дональда Трампа, история в Австралии где власти и Google вступили в определенный конфликт вокруг использования австралийского контента, история во Франции, где вроде бы удалось французам «прогнуть» Google и заставить его платить налоги... Все эти истории, так или иначе, конечно же, будут влиять на судьбу бигтеха. И конечно же американские власти и американские регуляторы не отступят от идеи каким-то образом все-таки суметь подчинить эти инновационные бизнесы американскому антитрастовому законодательству. Антитрастовое законодательство в Америке было всегда священной коровой и американцы прекрасно понимали, что именно оно и обеспечило то развитие фондового рынка, которое мы наблюдаем последние 100 лет. Поэтому так просто от основных конструкции этого законодательства они, конечно же, не откажутся, хотя не очень понятно, как можно поступить в данном случае, скажем, с Фейсбуком, Твиттером и поисковиками. Но то, что поиск этого решения продолжится, и то, что поиск этот (даже еще не само решение) будет влиять на котировки на бирже, – это без сомнения. Поэтому этот момент не стоит упускать из вида по крайней мере тем инвесторам, в чьих портфелях есть акции бигтеха, акции поисковиков, социальных сетей и так далее.
6. Китайские власти и рынок
Момент специфичный, о нем я также говорил в некоторых видео на канале Finversia и даже с определенным удовлетворением прогнозиста, но без всякого удовлетворения инвесторского, можно констатировать, что я был прав. Речь идет о том, что неясность во взаимоотношениях между властями Китая и Джеком Ма остается Достаточно тревожные новости, что Джек Ма перестал быть самым богатым человеком Китая. Нам не так важно личное состояние Джека Ма, сколь ситуация вокруг Alibaba. Понятно, что китайские, обладая всей полнотой властью, не из тех, кто готов махать дубиной налево и направо, они будут действовать аккуратно. Но в то же время понятно, что, похоже, они разглядели в этих больших технологических монстрах не только вопрос бизнеса, который они с удовольствием оставили бы в частных руках, но и вопрос контроля, контроля, в том числе, и социального, над обществом. Пока этот вопрос решен не будет, лично я в своем портфеле воздерживаюсь от акций Alibaba. А тем, кто поверил в перспективное конечно же, с экономической точки зрения «китайское» направление инвестиций, – точно стоит отслеживать ситуацию вокруг отношений Пекина и Джека Ма.
7. Ситуация в Британи
Индикатор специфичный и значим только для тех, кто, подобно мне, имеет более-менее серьезный пакет британских акций. Там началась «жизнь после Brexit». О ней так много говорили, но при этом последние годы мы наблюдали «жизнь в момент Brexit», который все никак не мог состояться. В данном случае Британия не последовала старинному британскому постулату «Уходя-уходи», тем более – не уходила молча, по-английски. Но, наконец, это произошло. Все выдохнули с точки зрения определенности, которую порождал затянувшийся выход или «полувыход». Выдохнуть-то выдохнули, более того – констатировали, что Британия переживает тяжелейший кризис за последние 300 лет, то есть со времен королевы Анны.. Однако жизнь продолжается и британский рынок акций по-прежнему представляет интерес.
8. Выбор эмитентов
Практический вопрос во всем этом – выбор конкретных эмитентов. Жизнь-то продолжается и инвестиции тоже. Поэтому отдельный «индикатор», на который стоит обратить внимание частному инвестору, – это корпоративная отчетность и аналитика, посвященная конкретным эмитентам. Судьба рынка в целом не тождественна судьбе каждого эмитента на нем. Старожилы фондового рынка это отлично помнят. Поэтому вопрос подбора новых эмитентов в портфель – по-прежнему актуальная история.
Мы на ресурсе Finversia с этой целью сформировали инвестклуб Finversia. Понравится – добро пожаловать. Не понравится – в любом случае ищите другие инструменты и источники, посвященные отдельным эмитентом, ибо в критические моменты рынка одна из ошибок инвестора – начать много слушать «про вообще» и мало про конкретных эмитентов.
8 индикаторов, на которые не стоит обращать излишнее внимание
1. «Печатают ничем не обеспеченные деньги»
Стало расхожим утверждение о том, что вбросы ликвидности, пакеты помощи экономике и населению в США и Европе автоматически тождественны понятиям «печатают ничем не обеспеченные деньги», «включили печатный станок» и так далее.
Мысль о печатном станке ФРС повторяется с такой злостью, завистью и прочими эмоциями, которые ни один печатный просто не заслуживает. Эта мысль настолько отвлекает инвесторов, что всем начинает казаться, что это аксиома и, соответственно, что это путь к обрушению как долларовой системы, так и американского фондового рынка. Если исходить из такого предположения, то, безусловно, впереди – пропасть. Но вот только пропасть эта все никак не случается
Может, отрешиться от мысли, что вброс новой ликвидности на рынок тождественен только лишь печатанию новых «ничем не обеспеченных денег» и внимательнее присмотреться к тому, что у ФРС работают другие инструментарии привлечения необходимых средств? Один из этих инструментариев тоже постоянно на слуху – казначейские облигации США. Круг между привлечением средств через госдолг США и пакетами помощи экономике почему-то теряется на фоне темы «печатного станка» ФРС. Между тем пакеты помощи выделяет государство, а не ФРС. Ничего не видите чуть более сложного, чем простое «печатание денег»?
2. Чрезмерное внимание идее потенциальной девальвации доллара
Да, индекс доллара сегодня остается на более низких уровнях, чем последние, «довирусные»годы. Но это далеко от тех пропастей, о которых говорит Стивен Роуч и отечественные доморощенные всадники долларового Апокалипсиса.
Да, сам факт назначения Джанет Йеллен министром финансов США усиливает возможности политики слабого доллара. Потому что именно ее она когда-то придерживалась, именно она оказалась успешна, а в ее возрасте, с ее опытом уже не отказываются от того, что прежде работало неплохо. Кстати вот эту мысль, которую я с прошлого года на канале Finversia повторял, в последнее время с легким удивлением, но без ревности увидел у некоторых других аналитиков…
Но не стоит так же абсолютизировать идею слабого доллара и идею дальнейшей его девальвации. Мысль о наступлении эпохи слабого доллара вряд ли будет соответствовать инвестиционной действительности. Да, традиционные демократические администрации работают за счет относительно слабого доллара, но вряд ли этот инструмент будет означать, что доллар будет долго спускаться вниз.
3. Дамоклов меч госдолга США
Момент третий заслуживает отдельного разговора – тема якобы критичного и неконтролируемого роста долга Соединенных Штатов, который рано или поздно может вызвать коллапс на фондовом рынке.
Конечно, проблема долгов остается очень острой и, более того, напомню, что вкупе с обнищанием населения планеты рост глобального мирового долга обозначен как один из двух основных вызовов 2021 года в традиционном докладе МВФ, который был опубликован в конце прошлого года. Тем не менее, воспринимать процессы, происходящие вокруг американского долга и его роста, как нечто критичное, как камень, который уже однозначно навис над нашей инвестиционной дорогой и обрушится с минуты на минуту, довольно примитивно. Достаточно вспомнить несколько цифр: во-первых, американский долг не намного превосходит отметку в 100% от ВВП, в то время как, например, долг Японии сегодня составляет 230% от ВВП. В связи с этим – внимание, вопрос: в российском минфине недавно, говоря о том, что американский долг вызывает риски, переложили часть резервов из американского доллара в японскую йену. Вопрос простой: если валюта страны, чей долг превышает 100% ВВП, воспринимается как рискованная, – почему перекладываются в валюту страны, чей долг превышает 230% ВВП? Ответ очевиден – эмоции, политика, идеология, но ни в коем случае не точный холодный расчет...
Полагаю, американский долг останется в числе факторов, которые влияют на рынок и на наши с вами инвестиции. Причем, он, несомненно, останется фактором дополнительных рисков, но ни в коем случае не является анонсом предстоящего Апокалипсиса, причем в самое ближайшее время.
4. Европейский рынок – это рынок, на котором ничего не происходит
Среди российских инвесторов доминирует убеждение, что европейский рынок находится в стагнации, «рынок, на котором ничего не происходит». А вот китайский рынок – на подъеме и чудовищно перспективен. Эта мысль укоренилась ещё в прошлом году окончательно в умах российских инвесторов, под влиянием, в том числе, аналитиков. И мысль в целом во многом верная, но опять же – ничто не бывает абсолютным. Поэтому нужны некоторые поправки. Поправка по европейскому рынку: это отнюдь не «рынок, на котором ничего не происходит». Мой собственная инвестиционная практика в прошлом и позапрошлом годах показала впечатляющие результаты не всех, но довольно многих консервативных европейских эмитентов – Puma, Франкфуртская биржа, Сredit Suisse, BNP Paribas показали очень существенную динамику роста. На европейском рынке по-прежнему есть очень интересный для инвестора потенциал. Причем недавний рывок европейских индексов на это указал. Интерес представляет и британский рынок в его «жизни после Brexit», и французский, и скандинавский…
А что касается китайского рынка, который «чрезвычайно перспективен», то тут срабатывает эмоциональный эффект: нам нравятся всё, лишь бы это была не американская и европейская экономика. Но есть две маленькие проблемы.
Одна маленькая проблема называется ЦК Компартии Китая и мы выше о ней говорили. Коллизия с Джеком Ма, которая повлияла на акции Alibaba, напомнила, что любой частный инвестор на китайском рынке должен не забывать, что, помимо экономических и объективных факторов, на него влияет ЦК Компартии Китая, который в любой момент может вмешаться в этот рынок. Другое дело, что опыт подсказывает: китайские власти не будут ничего рубить с плеча и портить путь иностранным инвестициям.
Второй маленький момент – напоминает анекдот про двух рыбаков, один из которых вытащил необыкновенной красоты русалку, повертел в руках и выпустил. «Но почему?!» – спрашивает его второй рыбак. «А как?» – отвечает первый.
Вот и с китайским рынком: а как? Пока не ясен инструментарий входа на биржу Шанхая. Один из руководителей Санкт-петербургской биржи на канале Finversia говорил, что этот вопрос – в повестке. Но пока он не решен. Правда, вопрос частично снимается, если вы работаете через иностранных брокеров.
5. Доходность казначейских облигаций – тревожный сигнал
Да, традиционно рост доходности трежерис – сигнал медвежьего периода на фондовом рынке или даже предстоящего кризиса. Да, безусловно, этот банальный, но вполне логичный индикатор действительно работал. Но мне кажется, что применять предыдущий опыт, связанный с этим индикатором, и прямую кальку делать на сегодняшнюю ситуацию – неверно. К сожалению, не могу это обосновать, привести цифры и графики, которые это каким-то образом доказывают. Я всего лишь призываю коллег по инвестициям задуматься: не получается ли в сегодняшней ситуации так, рост доходности трежерис сегодня не является однозначным сигналом каких-то проблем на фондовом рынке и предстоящего медвежьего спуска? До этого мы увидели картину, что перестал работать индикатор Уоррена Баффета, но, возможно, на определенном историческом этапе фондового рынка этот индикатор свое уже отработал? И примерно тоже самое, вполне возможно, происходит и с таким сигналом как рост доходности казначейских облигаций.
6. Тема «пузырей» на рынке
Тема «пузырей» на рынке – любимая тема российских экспертов, аналитиков и трейдеров.
Она для уха российского инвестора сегодня стала привычна. Она базируется на представлении, что рост рынков «бешеный» и «несуразный»… Между тем, если посмотреть на графики многих эмитентов американского и европейского рынков, то мы вдруг увидим интересную картину: огромное количество эмитентов, давших рост за последний год, не доросло – даже рядом не стоит – до докризисных уровней. Мой любимый Boeing тому пример и не только Boeing – та же American Airlines, та же Люфтганза, Delta, ритейлеры, отельные компании, круизные компании, нефтяные компании, некоторые банки... Куда не ткни – найдем подтверждение этой мысли. Вопрос, если рынок выдерживал «Напряжение» в полтора-два раза большее, чем сейчас, то почему именно сейчас мы воспринимает его как «пузырь»?
Здесь есть опасность обмануть себя цифрами обмануть себя картинками движения эмитентов за последнее время.
Плюс – навязчиво приводят пример краха доткомов. Но надо все-таки иметь ввиду, что сегодняшний бигтех – это действительно экосистемы которые со своими недостатками уже являются органичной частью мировой экономики. Краха бигтеха по аналогии с крахом доткомов быть не может по определению. Экономическая природа бигтеха принципиально другая.
Конечно же, любой тревожный звонок нельзя упускать из внимания, но постоянные крики о «пузырях на рынке» нельзя воспринимать подсознательно как некую аксиому.
7. Кризисные аналогии
Разговоры о новом кризисе, видимо, от того, что кому-то не хватило вирусного кризиса февраля-марта 2020 года. Всем кажется, что это всего лишь начало, что будет некое «второе дно», еще один кризис и потенциальные размышления на сей счет идут по аналогиям. Аналогии проводятся с 2008 годом и с тем же кризисом доткомов. Дальше почему то не заходят – то ли ввиду отсутствия личной исторической памяти, то ли слишком сложными мысли становятся… Между тем, история 2008 года сегодня абсолютно не применима к нынешним кризисным сценариям, поскольку монетарные власти в Европе и Америке как раз и предпринимают этот невиданный вброс ликвидности. Потому что оценили ситуацию 2008 года и поняли – легче залить все деньгами, чем расхлебывать последствия обрушения очередного Lehman Brothers. Полагаю, что, если бы было можно отыграть историю назад, то сегодня бы Lehman Brothers просто залили бы деньгами и никакого банкротства крупного институционального игрока, который повлек «эффект домино», не случилось бы.
Что же до аналогии с крахом доткомов – на такую историю тянет cannabisная тема, тема биотеха, отдельные элементы всего того, что называется бигтехом, но на такую историю однозначно не тянет фондовый рынок в целом.
8. Опять золото
Здесь я пока торжествую победу своего прогноза, гл она не означает поражения «голдооптимистов», Потому что движение графика золота вовсе не означает, что они почувствуют себя проигравшими в неком споре. Они традиционно в этой ситуации говорят: «Да, упало, но это временно, вы еще увидите, мы все равно правы»… Такие люди, что поделать. . Поэтому идея, что в сегодняшней тревожной, нестабильной и волатильной ситуации золото пойдет наверх и станет все-таки защитным инструментом как для малых инвесторов, так и для больших парней, – это идея по-прежнему очень сильна. Она сильна на уровне эмоции, сознания. Потому что всегда так было или почти всегда так было. Это наш главный постулат, это катехизис инвестиционного дела.
Мое предложение: перестаньте абсолютизировать эту идею, что любая волатильности и появление любых не оптимистических сценариев на рынке в обязательном порядке приведет к росту золота, потому что большие парни переложатся туда. Собственно, пример Илона Маска (он, конечно, «чудик») и его вызывающего эксперимента с биткойном показывает, что тут, как говорится, «возможны нюансы»…